¿Qué es la prima de riesgo y cómo se calcula?

La prima de riesgo vuelve a ser noticia. Tras acaparar la atención de los medios de comunicación durante la crisis financiera de 2008, y después de pasar varios años en la sombra, este término ha vuelto a agitar al mercado europeo al situarse, a principios del pasado mes de junio, en unos niveles que no se veían desde marzo de 2020.

El fantasma de la prima de riesgo sobrevuela Europa

El temor a una recesión económica, unido al anuncio de la subida de los tipos de interés y de que el Banco Central Europeo dejaría de comprar deuda pública a través de su programa de compra de activos públicos, disparó a principios del mes de junio la prima de riesgo de Grecia, Italia, España y Portugal, cuatro economías marcadas por el déficit y un alto nivel de endeudamiento. 

A fecha de 15 de junio, la prima de riesgo alcanzó los 294 puntos en Grecia, los 250 en Italia, los 137,60 en España y los 137,30 en Portugal, unas cifras que se alejaban, y mucho de los registros de países como Holanda o Francia, donde este indicador se situó, respectivamente, en 37,20 y 63,10 puntos. 

Para combatir esta escalada, el Banco Central Europeo se reunió de urgencia y acordó reinvertir con flexibilidad los títulos de deuda adquiridos en el marco del plan de compra de deuda pública lanzado durante la pandemia (PEPP), a fin “preservar el funcionamiento del mecanismo de transmisión de la política monetaria”. Dicho de otro modo: aprobó que las inversiones conseguidas con el programa pudieran destinarse a comprar más deuda a los países del sur. 

El Instrumento de Protección de la Transmisión: una herramienta para combatir la prima de riesgo

Durante esta reunión, además, el BCE también ordenó que se acelerase el diseño de "un nuevo instrumento antifragmentación" que pueda evitar grandes diferencias entre los tipos de interés de las deudas de los países de la zona euro. 

Esta nueva herramienta se aprobó un mes más tarde, en julio, y fue bautizada con el nombre de ‘Instrumento de Protección de la Transmisión’ (TPI, según sus siglas en inglés). 

Creada para “contrarrestar dinámicas de mercado desordenadas e injustificadas que representan una seria amenaza para la transmisión de la política monetaria en toda la zona del euro”, esta nueva herramienta permite, principalmente, que el BCE pueda comprar deuda pública en el mercado secundario con un vencimiento de uno a diez años, aunque también abre la puerta a posibles adquisiciones de deuda privada en los casos en los que pueda ser apropiado. 

Tal y como declaró la propia presidenta del BCE, Christine Lagarde, este instrumento podrá aplicarse a todos los países de la eurozona que se vean afectados por un comportamiento irracional de sus mercados, siempre y cuando cumplan con una serie de criterios relacionados con sus políticas económicas y el Consejo de Gobierno lo apruebe. 

En concreto, los cuatro parámetros que se tendrán en cuenta para decidir si un país cumple con las condiciones necesarias para adquirir su deuda son: 

• Cumplir con los requisitos fiscales de la Unión Europea. Particularmente, se establece que los países no podrán estar sujetos a un procedimiento de déficit excesivo ni haber sido evaluados por no haber tomado medidas efectivas tras una recomendación del Consejo de la UE. 

• No estar sujeto a un desequilibrio macroeconómico severo. 

• Tener una deuda pública con una trayectoria sostenible. En este caso, se verificará el estado de la deuda en base a los análisis de sostenibilidad realizados por la Comisión Europea, el Mecanismo Europeo de Estabilidad, el Fondo Monetario Internacional y otras instituciones, así como el estudio interno del BCE.

• Estar al día con el cumplimiento de las reformas exigidas por la Unión Europea. En particular, se exige que los países cumplan con los compromisos presentados en los planes de recuperación y resiliencia del Recovery and Resilience Facility y con las recomendaciones específicas por país de la Comisión Europea en el ámbito fiscal en el marco del Semestre Europeo. 

Con el TPI, que se empleará en momentos “excepcionales”, el Banco Central Europeo refuerza sus herramientas para luchar contra un posible descontrol de las primas de riesgo europeas. Pero ¿qué son exactamente las primas de riesgo y por qué son tan importantes?

¿Qué es la prima de riesgo?

La prima de riesgo, también conocida como “riesgo país” o “diferencial de deuda”, es un indicador financiero que marca el sobrecoste que debe pagar un país frente a otro para poder conseguir financiación en el mercado. O lo que es lo mismo: el diferencial entre los intereses que debe abonar un país frente a otro para poder vender su deuda pública. 

Este indicador sirve para medir la solvencia de un Estado y la confianza que los inversores tienen en su economía, y se establece comparando el interés de la deuda pública de un país con activos de riesgo con el de un país libre de riesgos, que sirve como referencia. Así, cuanto mayores sean los riesgos que presenta un país, mayores serán los intereses que deberá pagar a sus inversores, y viceversa. 

A la hora de invertir, lo habitual es apostar por activos estables que no computen un gran riesgo. Para que los inversores decidan invertir en activos más inestables, es necesario ofrecerles una recompensa, un valor adicional que justifique el riesgo que van a tomar. Este “extra” es, precisamente, lo que sería la prima de riesgo, el beneficio adicional que se ofrece a los inversores que han decidido invertir en activos más inestables. 

¿Cómo se calcula la prima de riesgo?

Para calcular la prima de riesgo, se utilizan dos valores: los intereses de la deuda pública de un país de riesgo y los intereses de la deuda pública de un país libre de riesgo. 

En el caso de zona euro, el país libre de riesgo que se utiliza como referencia para calcular este indicador es Alemania, ya que se considera que su economía es la más estable y que su deuda pública es la que ofrece un menor riesgo. O lo que es lo mismo: porque se cree que sus activos son los más seguros. 

La referencia más utilizada para calcular la prima de riesgo es el bono a diez años. Para obtener este indicador, se debe calcular la diferencia de intereses entre los bonos a diez años de Alemania y el país del que queramos conocer su prima, aplicando la siguiente fórmula:

Prima de riesgo = intereses del país con más riesgo - intereses del país de referencia

El resultado obtenido de esta operación debe multiplicarse por cien para ser explicado en puntos básicos. Pongamos un ejemplo: imaginemos que los intereses del bono español a diez años son del 3,33% y que los intereses del bono alemán son del 2,15%. Si aplicamos la fórmula, obtendríamos el siguiente resultado: 3,33 - 2,15 = 1,18. Al multiplicar esta cifra por cien, nos quedaría una prima de riesgo de 118 puntos. 

Por norma general, las primas que se sitúan en un rango de 0 a 400 se consideran normales, aunque, como es natural, siempre es preferible situarse más cerca del 0 que del 400. Las primas que sobrepasen el umbral de los 400, en cambio, se consideran demasiado altas. En estos casos, se entiende que el país está en una situación comprometida y que deben adoptarse medidas para salvaguardar su economía.

En nuestro ejemplo, al situarse la prima en 118 puntos, nos encontraríamos dentro de una situación de normalidad, pese a que podría mejorarse. 

La prima de riesgo mide la confianza que los inversores tienen en la economía de un país. Cuanto esta confianza disminuye, la prima aumenta y, con ella, los intereses que se deben pagar para poder conseguir financiación. 

Mantener la prima de riesgo dentro de los márgenes de la normalidad es, por tanto, de vital importancia, ya que, de lo contrario, el Estado se vería obligado a hacer importantes ajustes en materia fiscal y financiera para mejorar su situación económica, lo que podría provocar una reacción en cadena que afectase al consumo, empleo, salarios, precios y bancos del país.

Esta reacción perjudicaría a la economía del país y repercutiría negativamente para los bancos, fondos de inversión, empresas y, en última instancia, ciudadanos. Entre sus consecuencias, destaca la caída de los mercados, las subidas de los tipos de interés e impuestos, el incremento de la tasa de desempleo y los precios de los productos y la disminución o congelación de los salarios.